金融界3月18日?qǐng)?bào)道，科技行業(yè)是各行業(yè)隱形冠軍的沃土。中國(guó)制造業(yè)將在未來全球發(fā)展格局中承擔(dān)更多的資源和產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)，在全球資產(chǎn)流動(dòng)環(huán)境中具有資產(chǎn)比較優(yōu)勢(shì)。近日，中信資本投資管理發(fā)布科技成長(zhǎng)型行業(yè)投資邏輯研究報(bào)告。中信資本投資管理研究員陳卓苗在研究報(bào)告中，對(duì)TMT行業(yè)和科技股的發(fā)展階段、核心成長(zhǎng)資產(chǎn)的識(shí)別、估值和定價(jià)、投資利潤(rùn)的歸屬進(jìn)行了拆解分析。

中信資本投資管理研究員陳卓淼，負(fù)責(zé)中信資本投資TMT行業(yè)研究。曾任重陽(yáng)投資TMT研究員，寶盈基金專戶投資部基金經(jīng)理。

以下是中信資本投資管理的主要觀點(diǎn):

科技投資增長(zhǎng)的三個(gè)原因:

科技的成長(zhǎng)是孕育隱形冠軍的沃土。

中國(guó)制造業(yè)最終優(yōu)于日韓臺(tái)企，未來在資源和產(chǎn)業(yè)上更具優(yōu)勢(shì)。

具有全球資本流動(dòng)下的資產(chǎn)比較優(yōu)勢(shì)。

核心成長(zhǎng)型資產(chǎn)估值處于低位:

制造業(yè)投資的預(yù)期收益率比較明確。

在未來1-2年內(nèi)，找到對(duì)分母波動(dòng)不敏感的資產(chǎn)的重要性將高于對(duì)好軌道的認(rèn)可。

從兩個(gè)方面分析投資利潤(rùn)的歸屬:

周期性與增長(zhǎng)性的共振

基本盤和夢(mèng)盤的共鳴

具體來說:

科技投資增長(zhǎng)的三個(gè)原因:

科技的成長(zhǎng)是隱形冠軍的沃土。

漫長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈、復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系、長(zhǎng)期友好的產(chǎn)業(yè)政策，使得科技成長(zhǎng)型行業(yè)成為孕育隱形冠軍的沃土。

其中有從0到1的產(chǎn)業(yè)彎道超車的機(jī)會(huì)，如新能源、智能推動(dòng)國(guó)產(chǎn)車鏈超越VS石油危機(jī)推動(dòng)日系車份額超越，深度融入國(guó)產(chǎn)化替代浪潮帶來的從1到10的機(jī)會(huì)。在迭代中完成了現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革和80后人才梯隊(duì)建設(shè)的企業(yè)，已經(jīng)初步具備了從5-1億利潤(rùn)向更高市場(chǎng)容量推進(jìn)的體質(zhì)。

與目前公認(rèn)的大賽道企業(yè)相比，這些隱形冠軍在深刻理解的前提下，可以在不降低信心水平的情況下，大大增加投資勝算。

中國(guó)制造業(yè)最終優(yōu)于日韓臺(tái)企，未來在資源和產(chǎn)業(yè)上更具優(yōu)勢(shì)。

珠三角和長(zhǎng)三角的先進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群經(jīng)歷了10多年對(duì)日韓臺(tái)企的接受、模仿和超越替代，日韓臺(tái)企致富、欣欣向榮、迭代第二曲線、倒下的過程成為大陸企業(yè)家寶貴的學(xué)習(xí)案例，也給大陸企業(yè)自身端以及能否保持相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來警示。

在深入研究了東南亞和印度的制造業(yè)和工業(yè)發(fā)展的土壤后，我們相信，未來10年大陸優(yōu)秀制造業(yè)的最終結(jié)局一定會(huì)比前輩們更好。在全球化的過程中，它將在資源和產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮更大的主導(dǎo)作用，而不是被超越。同時(shí)，在越來越多的國(guó)內(nèi)制造企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者身上，我們看到了海外前輩的優(yōu)勢(shì)、輝煌和文化印記，這也讓我們更有信心這類企業(yè)的第二、第三條曲線能夠成功。

在全球資本流動(dòng)下具有資產(chǎn)比較優(yōu)勢(shì)。

北向通道使得全球比較基金的價(jià)值發(fā)現(xiàn)路徑更加健全，北向基金的審美和定價(jià)體系更加理性和全面。北向國(guó)家在估值差距分化下持倉(cāng)持續(xù)增加的中小市值企業(yè)是我們接近的目標(biāo)。其中，一些治理結(jié)構(gòu)健全、利潤(rùn)穩(wěn)定、初步具備細(xì)分行業(yè)冠軍跡象的企業(yè)，仍處于被錯(cuò)殺和低估的象限。此外，中國(guó)新興制造業(yè)中期維持15-20%的ROE，距離沉重的退休養(yǎng)老金和工會(huì)負(fù)擔(dān)還有10年

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