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廣義貨幣（并非貨幣全超發(fā)）

中國M2全球第一，是貨幣超發(fā)么，人民幣會大幅度貶值么，會有嚴(yán)重通脹么？ 事實(shí)是，我們并非貨幣超發(fā)，也不會出現(xiàn)相應(yīng)后果！看了文章，你就明白了！

2020年末，美國的M2（廣義貨幣供應(yīng)量）是191869億美元，大約折合人民幣1272萬億，2020年美國的GDP是20.9萬億美元，M2/GDP的比值是0.91。

2020年中國GDP總量首次突破100萬億人民幣大關(guān)，按照去年平均匯率折算，約為17萬億美元，而中國2020年末的M2是2168萬億人民幣，M2/GDP的比值是1。中國M2總量，已經(jīng)是美國M2總量的75倍。

很多人說，傳統(tǒng)印象中都認(rèn)為美國是印鈔大戶，特別是借錢發(fā)債的大戶，但事實(shí)上中國才是貨幣發(fā)行的老大，咱們印鈔總量是美國的75倍，而且發(fā)行的總量等于美國和日本兩國貨幣發(fā)行總量之和。因此，就M2的數(shù)據(jù)而言，中國才是貨幣超發(fā)的大國，因此人民幣具有較大的貶值壓力，而中國應(yīng)該會有嚴(yán)重的通貨膨脹壓力。

現(xiàn)實(shí)的情況是，中國存量M2雖然全球第一，但是人民幣不但沒有貶值，而且一直在升值；我們也沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，一度還有通縮的壓力。所以，根據(jù)M2的數(shù)據(jù)就斷言中國貨幣超發(fā)，顯然有失公允而且沒有依據(jù)。

實(shí)際上，中國作為一個四十年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度快的國家，M2的快速增長是有客觀原因和張力的，屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對貨幣發(fā)行的牽引效應(yīng)所致，而不是簡單的寬松貨幣政策導(dǎo)致本幣超發(fā)。總結(jié)一下，中國的增速和M2存量較高，有幾個主要原因：

一是外貿(mào)增長強(qiáng)制結(jié)匯所致。1979年我國外貿(mào)出口總額是136億美元，到了2008年出口總額為4萬億美金。在08年以前，我們一直采取強(qiáng)制結(jié)匯政策，出口企業(yè)拿到美元之后，必須按照官方匯率向外管局兌換成等值人民幣，那也就意味著出口創(chuàng)匯1美元，央行就要發(fā)行7元人民幣左右，將出口的創(chuàng)匯購買走，而企業(yè)拿到美元結(jié)匯的錢以后，就會回流生產(chǎn)和金融領(lǐng)域，以各種形式體現(xiàn)為M2的增加數(shù)據(jù)。所以，從1979年到2008年，外貿(mào)出口的強(qiáng)制結(jié)匯政策是我國M2增長較快的一個重要原因。

二是城市化進(jìn)程對貨幣需求所致。1979年中國的城市化率是199%，2020年城市化率預(yù)計(jì)將會超過60%。在城市化的進(jìn)程中，最重要的變化是增加了對土地和房屋的交易需求，而且這種交易需要相應(yīng)的貨幣發(fā)行來支撐，巨量的土地和房產(chǎn)進(jìn)入要素交易市場，就會伴生大量的貨幣發(fā)行規(guī)模，否則將會出現(xiàn)通貨緊縮效應(yīng)。尤其是，近二十年來，中國的土地和房屋的成交價格不斷上漲，表現(xiàn)出來必然是對作為交換媒介貨幣的需求不斷增加。就拿北京的土地來說，一畝土地從幾萬元上漲到幾百萬元，而完成土地交易需要的貨幣自然會大幅度上升。因此，城市化進(jìn)程中，重要生產(chǎn)要素的大規(guī)模市場交易及其價格上漲，是我國M2快速增長的另外一個重要拉動力。

三是間接融資模式。所謂間接融資模式，就是老百姓先把100元錢存入銀行，銀行根據(jù)規(guī)定拿出92元放貸給企業(yè)，這一來一去，M2就增加了192元。而米國居民儲蓄率很低，銀行的資金來源基本上不依靠居民儲蓄，而是銀行直接從美聯(lián)儲拆解。這樣的話，美國銀行從美聯(lián)儲拆出100元，留8元錢做準(zhǔn)備金，剩下92元銀行直接認(rèn)購企業(yè)債券或貸款給企業(yè)，體現(xiàn)為m2增加就是92元。即使是居民理財(cái)，米國的老百姓也是以購買基金為主，而基金同樣是直接融資工具。因此同樣是貸款給企業(yè)92元，中國的間接融資模式導(dǎo)致M2增加192元，美國直接融資模式導(dǎo)致M2增加92元，這就是中國M2遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國的另一個重要原因之一。

四是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入。1979年以來，我們的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)步飛速，大規(guī)模興建公路，鐵路，水庫、電網(wǎng)、機(jī)場，港口碼頭，這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都需要錢啊。在大規(guī)模建設(shè)的過程中，還伴隨著土地價格、原材料價格和勞動力成本持續(xù)上漲，作為交換媒介的貨幣供應(yīng)，自然會不斷增加才能滿足基礎(chǔ)設(shè)施投資的貨幣需求。根據(jù)發(fā)改委領(lǐng)導(dǎo)透露的信息，中國如今國家總資產(chǎn)已超過1300萬億元人民幣，這些資產(chǎn)都是由各種生產(chǎn)資料、土地供給和勞動力要素通過分工、交易才能完成并積累的，沒有貨幣發(fā)行，這些國家資產(chǎn)難道從天上掉下來，還是從地里長出來？

第五是資金占用情況嚴(yán)重。美國和西方的商業(yè)環(huán)境日臻成熟，企業(yè)很少占用合作伙伴的資金，市場主體之間的賬期基本在一年以內(nèi)。而在中國，企業(yè)和其他主體之間拖欠賬款現(xiàn)象嚴(yán)重，賬期通常較久。假設(shè)有100元的流通資金，如果在美國，正常一年內(nèi)能從上游企業(yè)支付到下游企業(yè)，那么第二年就不會體現(xiàn)出增加100元m2；但在中國上游企業(yè)這100元應(yīng)付款，很有可能過了一年多甚至更久半才會給下游企業(yè)支付，而下游企業(yè)為了自身經(jīng)營周轉(zhuǎn)，就不得不向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)申請100元貸款，這就是所謂的供應(yīng)鏈金融。這樣一來，在新的一年由于下游企業(yè)被迫新增的100元流動資金貸款，就體現(xiàn)為新增加了100元M2，這種資金占用一級一級傳遞下去，在經(jīng)濟(jì)活動中廣泛存在，體現(xiàn)為市場主體之間的應(yīng)收帳款越來越多，供應(yīng)鏈金融規(guī)模越來越多，也是m2在循環(huán)增加的重要原因。其實(shí)，這里面很多派生的M2原本是沒有必要出現(xiàn)和存在的。

所以，如何正確地看待中國的M2世界第一？一方面它有客觀存在的合理性，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)高速增長、國家資產(chǎn)不斷增厚的貨幣需求適配性，也有一定的局限性和不合理之處，就是間接融資為主的金融模式虛增了M2的數(shù)量，而社會商業(yè)環(huán)境不成熟大量應(yīng)收賬款、三角債的存在以及銀行為此的二次放貸，也都增加了不必要的貨幣供給。

綜上所述，中國的M2雖然總量全球第一，但是不能簡單的說中國就是貨幣超發(fā)，也不能簡單的說中國會因此出現(xiàn)惡性通貨膨脹，或者本幣大幅度貶值的概率。不知道，這么解釋大家是否認(rèn)可？

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