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持續(xù)改善流動(dòng)性是新三板改革創(chuàng)新的重點(diǎn)方向。精選層開(kāi)市以來(lái)，相關(guān)利好政策不斷。中國(guó)證券報(bào)記者8月4日獲悉，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已就精選層實(shí)施混合交易制度方案組織小范圍征求意見(jiàn)，并組織部分做市商開(kāi)展混合交易業(yè)務(wù)和技術(shù)培訓(xùn)。

混合交易制度三大看點(diǎn)

據(jù)了解，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)混合交易制度已籌備多時(shí)，交易系統(tǒng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成，目前正積極協(xié)調(diào)證券公司跟進(jìn)做市、經(jīng)紀(jì)等系統(tǒng)的改造工作。

新三板做市商深耕市場(chǎng)多年，在首批公司公開(kāi)發(fā)行并進(jìn)入精選層前，部分做市商曾在創(chuàng)新層為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。對(duì)于精選層將實(shí)施混合交易制度，做市商均表示將積極籌備，立即啟動(dòng)針對(duì)精選層重點(diǎn)公司的調(diào)研，并制定適用于精選層做市規(guī)則的報(bào)價(jià)策略。

有參與征求意見(jiàn)的做市商表示，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司設(shè)置了嚴(yán)格的精選層做市義務(wù)，投資者將受益于做市商帶來(lái)的流動(dòng)性提升，同時(shí)可節(jié)約交易成本。預(yù)期精選層公司估值將得到修復(fù)，進(jìn)一步趨近滬深市場(chǎng)同行業(yè)公司。

為盡快推動(dòng)業(yè)務(wù)落地，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司聯(lián)合先鋒券商嘗試新的業(yè)務(wù)推進(jìn)工作機(jī)制，責(zé)成券商成立混合交易業(yè)務(wù)專(zhuān)班，由券商高管掛帥，選派精兵強(qiáng)將投入精選層混合交易業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通聯(lián)系，全力推進(jìn)業(yè)務(wù)開(kāi)展。

安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，精選層引入混合交易制度，相當(dāng)于引入新的交易參與者，增加了交易機(jī)會(huì)。主要有三大看點(diǎn)：

一是解決分化問(wèn)題。從精選層個(gè)股的表現(xiàn)看，已經(jīng)產(chǎn)生流動(dòng)性分化，未來(lái)常態(tài)化后分化或越來(lái)越明顯。借鑒海外市場(chǎng)，引入做市商形成混合交易制度，對(duì)于流動(dòng)性較高的個(gè)股，連續(xù)競(jìng)價(jià)或可滿(mǎn)足交易需求。對(duì)于流動(dòng)性一般或較低的個(gè)股，做市商或可成為流動(dòng)性補(bǔ)充。

二是平抑價(jià)格波動(dòng)。精選層公司首日的成交明細(xì)顯示，部分觸發(fā)了臨時(shí)停牌的個(gè)股，兩筆交易之間報(bào)單的不均勻分布導(dǎo)致價(jià)格瞬時(shí)“斷檔”。未來(lái)若引入做市商進(jìn)行混合交易，由于做市商需要雙邊連續(xù)報(bào)價(jià)，或可以解決因?yàn)榱鲃?dòng)性不足導(dǎo)致瞬時(shí)斷檔而產(chǎn)生的價(jià)格大幅波動(dòng)。

三是補(bǔ)充流動(dòng)性，優(yōu)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。精選層交易首日，開(kāi)盤(pán)半小時(shí)成交量占據(jù)全天的42%。未來(lái)若引入做市商進(jìn)行混合交易，或可邊際提高全天的成交效率。對(duì)于精選層流通股占比較大的個(gè)股而言，或可緩解首日“老股”拋壓，平緩個(gè)股漲跌幅度。

存量公募基金投資精選層路徑

日前，東方紅資管申請(qǐng)將其管理的2只大集合產(chǎn)品變更注冊(cè)為公募基金產(chǎn)品，系東方紅啟興三年持有期混合型證券投資基金和東方紅啟航三年持有期混合型證券投資基金。在此過(guò)程中，東方紅資管擬通過(guò)修改基金合同，將精選層掛牌股票納入相關(guān)公募產(chǎn)品的投資范圍。證監(jiān)會(huì)今年4月發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》提到，已發(fā)行的存量公募基金可依據(jù)法律法規(guī)和基金合同約定履行適當(dāng)程序后，投資精選層股票。

專(zhuān)家認(rèn)為，東方紅資管相關(guān)舉措表明其對(duì)精選層股票投資價(jià)值的認(rèn)可，并為存量公募基金投資精選層股票提供了可行的操作路徑。存量公募產(chǎn)品是資本市場(chǎng)重要的投資力量，資金規(guī)?？傮w較大。隨著公募存量產(chǎn)品入市，精選層市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境將進(jìn)一步改善。

7月31日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司向券商下發(fā)《關(guān)于公募基金管理人參與新三板交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確了公募基金管理人在采用原有的租用交易單元模式外，還可通過(guò)券商經(jīng)紀(jì)模式投資精選層公司，公募基金管理人可根據(jù)業(yè)務(wù)需求在兩種模式中靈活選擇?！锻ㄖ芬笾鬓k券商應(yīng)為采用券商經(jīng)紀(jì)模式并外接系統(tǒng)的公募基金管理人提供專(zhuān)用經(jīng)紀(jì)交易單元，并及時(shí)將接入的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品等信息進(jìn)行報(bào)備，切實(shí)保證業(yè)務(wù)安全。此舉將進(jìn)一步拓寬公募基金參與精選層的渠道，為后續(xù)長(zhǎng)期資金入市掃清障礙。

目前，有5只公募基金產(chǎn)品以戰(zhàn)略投資者身份參與首批精選層公司的公開(kāi)發(fā)行，累計(jì)獲配金額近4億元。近期有消息稱(chēng)，公募基金投資新三板股票比例限制將取消，同時(shí)下調(diào)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

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