21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜 北京報(bào)道

“伴隨系列利好政策的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)‘底部’特征明顯，A股反彈可期。”

在10月20日國(guó)金證券主辦的“雙向賦能 高質(zhì)發(fā)展”2023年共話資管與研究發(fā)展論壇暨第十五屆國(guó)金最佳私募評(píng)選頒獎(jiǎng)典禮活動(dòng)上，多位行業(yè)首席分析師共話資本市場(chǎng)投資新機(jī)遇。

綜合分析師觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入“被動(dòng)去庫存”，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加強(qiáng)，消費(fèi)風(fēng)格或?qū)⑾刃星覐椥愿?。在此之前，成長(zhǎng)風(fēng)格或?yàn)槭袌?chǎng)主線。

“經(jīng)濟(jì)底”助力市場(chǎng)信心

系列政策利好頻出，四季度的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何?

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，主要經(jīng)濟(jì)體疫后修復(fù)情況與財(cái)政發(fā)力力度關(guān)聯(lián)密切;往后展望，全球經(jīng)濟(jì)在尋找“新穩(wěn)態(tài)”的過程中，依然存在較大的不穩(wěn)定性。美國(guó)財(cái)政年的順周期擴(kuò)張，以及中短期的庫存回補(bǔ)行為，或增加二次通脹的風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)而又會(huì)導(dǎo)致去通脹的后半程，通脹粘性較高，衰退或是緩解經(jīng)濟(jì)過熱的“必要代價(jià)”。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“底部”特征明顯，隨著“政策底”出現(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)底”在即或?qū)⒅κ袌?chǎng)信心恢復(fù)

趙偉認(rèn)為，。5月中旬以來，無論機(jī)構(gòu)行為還是市場(chǎng)定價(jià)，“底部”特征都越加明顯。7月“政策底”出現(xiàn)，政治局會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，針對(duì)制約經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的兩大核心“癥結(jié)”，也都提出相應(yīng)思路。政策支持下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)或于四季度見底改善，助力市場(chǎng)信心恢復(fù)。

成長(zhǎng)風(fēng)格或?yàn)槎唐谑袌?chǎng)主線

投資方面，四季度A股機(jī)會(huì)如何?

市場(chǎng)底部已現(xiàn)，反彈可期。第四季度靜待“超額儲(chǔ)蓄釋放”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將有望進(jìn)入“被動(dòng)去庫”。

在國(guó)金證券策略首席分析師張弛看來，

一方面，需求端建議關(guān)注薪資+就業(yè)持續(xù)改善至5年均值以上，超額儲(chǔ)蓄明顯釋放，另一方面，供給端可關(guān)注，工業(yè)用電量+M1回升提速; 產(chǎn)能利用率明顯回升。屆時(shí)，PPI將受益于需求拉動(dòng)趨勢(shì)性改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“被動(dòng)去庫”的加速?gòu)?fù)蘇周期。

張弛認(rèn)為在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入“被動(dòng)去庫”階段之前，成長(zhǎng)風(fēng)格或?yàn)槭袌?chǎng)主線，將受益于流動(dòng)性邊際改善、情緒面回升以及自身相對(duì)較強(qiáng)的基本面支撐

行業(yè)配置方面，，建議關(guān)注Al、“智能汽車、無人駕駛”大賽道、機(jī)械自動(dòng)化、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等行業(yè)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一旦進(jìn)入“被動(dòng)去庫”后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加強(qiáng)，消費(fèi)風(fēng)格或?qū)⑾刃星覐椥愿?，消費(fèi)行業(yè)配置方面首選:汽車(含無人駕駛) 、消費(fèi)電子和醫(yī)藥生物 (含醫(yī)美);標(biāo)配：白酒、免稅，低配：家電。

下半場(chǎng)關(guān)注利率債、城投債、二永債

債市配置上，從何處著手?

國(guó)金證券固定收益首席分析師樊信江認(rèn)為，債市行情來自于經(jīng)濟(jì)中的預(yù)期差。

首先，基本面上，第四季度穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有所緩解，但結(jié)構(gòu)矛盾仍需關(guān)注;其次，“政策底”逐步夯實(shí)，需關(guān)注財(cái)政寬信用發(fā)力;再者，貨幣供給壓力高增，匯率壓力或掣肘資金面寬松;此外，股市表現(xiàn)持續(xù)低迷、地產(chǎn)預(yù)期偏弱下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好較為謹(jǐn)慎。

債市合意資產(chǎn)關(guān)注利率債、城投債、二永債

展望后續(xù)債券市場(chǎng)，樊信江表示，。利率債方面，貨幣政策依然是核心看點(diǎn)，行情切換下，關(guān)注債市供給擾動(dòng)、增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)、貨幣寬松力度不及預(yù)期、四季度機(jī)構(gòu)止盈潛在風(fēng)險(xiǎn);城投債方面，低債務(wù)率加杠桿區(qū)域，可關(guān)注永續(xù)私募等品種策略;一攬子化債下，關(guān)注網(wǎng)紅區(qū)域短久期債券投資機(jī)會(huì)，同時(shí)可關(guān)注省建工、建投、融資租賃產(chǎn)業(yè)債。二永債方面，關(guān)注中久期銀行永續(xù)債及中短久期中高等級(jí)二級(jí)債，同時(shí)建議把握3年期二永債波段交易機(jī)會(huì)，警惕二永債不贖回風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，國(guó)金證券副總裁紀(jì)路出席論壇并致辭，他表示隨著資產(chǎn)管理行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度的不斷提升，不同金融資管機(jī)構(gòu)之間正持續(xù)增強(qiáng)良性互動(dòng)，積極拓寬合作邊界，以共同謀求資產(chǎn)管理行業(yè)更廣泛和更高質(zhì)量的發(fā)展;同時(shí)，賣方研究服務(wù)也在不斷迭代演進(jìn)。2021年國(guó)金證券提出研究服務(wù)3.0改革，通過資源賦能、數(shù)據(jù)策略賦能、銷售賦能和專家賦能，對(duì)研究的深度和廣度，資源整合能力等方面提出了更高的目標(biāo)。

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